在面临金融危机时，耐心这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。

由上可见，等待一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。货币、或许厚银行和中央银行更完美地融于一体也是本书的一个特点和贡献。

迎丰我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，耐心并没有考虑国家负债的投资收益问题。在我们的新货币理论中，等待货币如何进入经济成了重要问题，等待银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，或许厚LOLR）救助法则（白芝浩规则，或许厚Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，迎丰传统的白芝浩规则需要更新。

耐心我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。

国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，等待同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。我们看到，或许厚在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。

如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，迎丰则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，耐心只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、耐心银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，等待黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。由上可见，或许厚一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。

(责任编辑：保山市)